重庆时时彩龙虎和 
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重庆时时彩龙虎和 : 央企目标由做大转向做优 教育部回应长跑指纹打卡

  相关新闻:红星照耀周鸿颠覆搜索的不♀♀♀♀♀♀∈堑诙个搜索框,颠覆微信的b♀♀♀♀‖也不是第二个微信。采访丨《中国企业家》尖♀♀♀∏者 马钺 王雪琦整理丨齐介仑头图摄影丨邓攀近♀♀∪眨360董事长周鸿接受了《中国企业家》b♀♀〃CE)记者的独家专访,畅题♀♀「股价起落、IoT浪潮、公司定位、人才战♀♀÷裕以及创业以来至为刻骨铭心的错误与♀♀〈砉。以下为访谈节选。“跟国家利益保持一致”CE:姚♀♀【⒉ㄋ担一个创业者如果不经历一次经济周期,可能他的♀♀∷嘉方式就不会特别全面。今天过来采访你之前,我查了♀♀∫幌360的股价,现在市值是1500♀♀《嘁谌嗣癖遥最高的时衡♀♀◎,市值可能有4400多亿。周鸿:我觉得所谓最♀♀「叩悖不用去理会。因为我们刚退市回来,库♀♀∩能99%的股票都被锁定了,都不能流通,只有衡♀♀≤少的一点股票在流通,所♀♀∫杂械娜丝赡芡ü炒作就把股票炒得很高。我觉碘♀♀∶,作为一个企业家,应该心知肚明,那♀♀《际潜冉闲榛玫氖字而♀♀∫眩并不代表公司真正碘♀♀∧价值,公司还是要回到正♀♀〕5墓乐担我们要用平常心做♀♀∈隆CE:你觉得下一波浪潮是什么?周鸿:我自己感觉♀♀。有一个大的机会,他们有人♀♀〗谢チ网的下半场,或者马化题♀♀≮说叫产业互联网,我可能比较认同马化腾这个观点b♀♀‖实际上就是上半场互联网基本都在做To C的逾♀♀ˇ用,通过互联网改变每个人的生活b♀♀』但是到了下半场以后,我锯♀♀□得现在有几个关键词,这♀♀♀几个机会就比较成熟了,我起个名字叫IMABCD。CE:遭♀♀□么说?周鸿:I就是Io♀♀T,就是物联网;M是移动通信b♀♀』A是AI;B是Blockchain,区块链技术;C是Cloud;D是♀♀Big Data,大数据。这些技术,我觉得都需要具体的应用♀♀〕【埃而很多传统产业,恰恰可以利用这些技术,实♀♀∠肿型和升级,我理解这是产业互联网的♀♀≈髁鳌CE:你曾多次提及“大安全”概念,而这其中也扳♀♀↑括国家安全。目前国家级战略会交给民♀♀∮公司做吗?周鸿:会。360回光♀♀¢以后,解决了身份问题。我们原来是免♀♀±国上市公司,大部分股东都是美光♀♀→投资人;退市以后,现在变成一家纯内资的民逾♀♀―公司。解决身份问题以后♀♀。我们现在跟国家有很垛♀♀∴合作,像现在国家大概70%的部委、80%的银♀♀。还有很多大的国企的安全都是360♀♀±次护的;国家所有的重大的外事政治活动,十♀♀【糯蟆⒔鹱┗嵋椤⒁淮一路峰会这些活动的网赦♀♀∠安保,都是360来承担的。我们给国家和部委提供安全♀♀〗饩龇桨傅比换故鞘辗训模但做一些网上安全♀♀』疃现在是免费的。事实上,在这个领域,360已经是全氢♀♀◎最大,更是中国最大,而且真正的外♀♀▲络安全大数据和技术都掌握在360手里,所以这也殊♀♀∏国家比较倚重的。我们虽然是民♀♀∑螅但事实上已经在为国家租♀♀■很多事情,也在跟国家的利益保持一致。我免♀♀∏觉得,我们也应该是国家队之一。柒♀♀′实道理是一样的。总书记讲话也讲了,柒♀♀◇业家也是自己人。未来对民♀♀∮企业应该会有越来越多的支持。CE♀♀。何曳⑾郑和国内其他互联网企♀♀∫导蚁啾龋你在自己企意♀♀〉中的持股比例应该是最高的。周♀♀『瑁翰畈欢10来个点。因吴♀♀―有很多投资人、投我们的基金,他是把蒜♀♀←的投票权都赋予给我了♀♀♀。因为中国没有AB股的机制,他们很担锈♀♀∧我的股份少了,是不是来个大股东把我踢出去了♀♀。影响公司的稳定,所以他们很多人把投票权赋逾♀♀¤给了我,其实真正属于我个人名意♀♀″的股票,只有10来个点。大概在我们退市的时候,股垛♀♀~为了奖励我们,奖励了我9个点,凑到了20个点,碘♀♀~是我又捐出来10个点,♀♀〗来作为期权池,奖励外♀♀∨队和员工。360在业里有个口碑,跟你说碘♀♀∧恰恰相反,我们分给团队、分♀♀「这些合伙人、分给高♀♀」堋⒎指员工的股份比例在全部互联网公司里是最高的♀♀ 4咏鸶张目到慈眉善目CE:360回归上市后,逾♀♀⌒媒体报道称,有些高管出走了,你怎么♀♀】凑飧鱿窒螅恐芎瑁赫飧霾唤谐鲎摺S行└吖苁氢♀♀⊥诵萘耍有些高管被我们了b♀♀‖还有些高管,公司支持他们去粹♀♀〈业,几种情况,不一样。原来我也不太理解♀♀♀,就是说阿里巴巴上市之后也了一批高管。我们锯♀♀□得,经过10年的打拼,一个是有很多高管♀♀∫彩迪至瞬莆褡杂桑可能不像原来那么饥♀♀《隽耍但是你公司要二次创业,首先要保持初心,饥饿碘♀♀∧年轻人和不饥饿的中年人还是不♀♀√一样的,所以我们也有不少高♀♀」苎≡窳艘泼瘢可能追求家庭的赦♀♀→活;另外,在公司往前走的过程中,我们♀♀∩罡械礁吖苣炅涮大也不。CE:对年龄太大有没有一♀♀「雒魅返慕缍ǎ烤褪撬碘♀♀。40岁算是年纪大吗?♀♀≈芎瑁何揖醯霉了40岁,中国有很多人,他的思维就扁♀♀∪较停滞了,特别是如果再做过一些成功碘♀♀∧事,可能有的人就更加♀♀〉刂镜靡饴,可能经验主义就会占主菱♀♀△,但是实际上,今天互联网变化很快,连马云、马化♀♀√诙颊秸骄ぞさ模都不断地学习,这个竞争压力还是很♀♀〈蟮模因为人要不断地♀♀〗化。但是,不是所有的人到了40岁、50岁还能继续进烩♀♀’、持续学习。作为互联♀♀⊥公司,360是为互联网用烩♀♀¨服务的,但是你想,今天互菱♀♀―网主流用户是20岁的人,而管理层殊♀♀〉际上早就超过40岁了,大概也不垛♀♀‘什么叫二次元,比如说,你做市场宣传,今天正♀♀〉焙斓耐红、年轻人喜欢的偶像是♀♀∷?我们一说是刘德华,蒜♀♀←们一听就会笑。可能刘德华垛♀♀≡年轻人已经没有那么大的吸引力了,但是可能在我们锈♀♀∧目中,刘德华还是当红明星。这就是代差♀♀♀。所以我觉得,企业往前走,铁打的营盘流水的兵,甚至♀♀∮幸惶欤可能我都应该退下来。CE:作为智拟♀♀≤硬件里面最重要的手机,3♀♀60手机的发展情况你满意吗?有什么规划吗?肘♀♀≤鸿:我觉得360手机这几年等逾♀♀≮在第二梯队里边,一年几♀♀“偻蛱ǖ南量,还有固定的用户群,但是殊♀♀≈机这个最好的黄金时机确实过去了。现在小米、华为♀♀∪肥岛芮浚所以我觉得可能手机未来不会是360的重♀♀〉恪IoT代表了未来。手机在无线互联网时♀♀〈是王者,但人们很快将进入到人工智能和万物互♀♀×时代,物联网世界是更大的。所以我觉得应该往前库♀♀〈,永远要站在现在看未棱♀♀〈在哪里,同时站在未来看现在。这样你♀♀【突嶂道,今天应该在IoT、在万物互联方向去做投入♀♀ N揖醯梦蠢次颐堑闹氐惴较蚩隙ú皇窃谑只上。CEb♀♀『之前网上有篇文章叫《人民想念周鸿》,为此你烩♀♀」在个人公号上写了一封信《致想念我的人民》作为回♀♀∮Α8芯跽饧改昴愫苌僭俨斡氲较衷诨モ♀♀×网企业之间的恶战了,为什么会发生这种♀♀”浠?周鸿:这几年360做大了以后♀♀。确实已经得到了用户的认♀♀】桑慢慢跟友商的关系也都改善了,我们也♀♀【透多地把注意力、把心思集中♀♀〉搅宋用户提供服务上。同时我们也发现,♀♀360,一个做安全的厂商,未来我♀♀∶怯姓饷炊嗟暮诳萍迹我们将来要保卫国家,我们要保♀♀』ど缁嵛榷ǎ我们要给城市提供安全服务,垛♀♀▲作为一个安全大师,你还应该稳重一些。如果不是慈♀♀∶忌颇浚而是特别冲动,大家可能就觉得你不太像♀♀∫桓霭踩的守卫者。CE:这是一个人设♀♀』故且蛭岁月的磨砺?周鸿:我觉得可能跟时间有关镶♀♀〉。没有刻意地这么做,因为也经历了很多事,可能再看碘♀♀∧时候就会看得比较淡。原来包括跟一些公♀♀∷居泄口水战,但是当事情过去很多年再看,所有的垛♀♀△怨都淡了很多,你最后会发现,没有哪家企业殊♀♀∏靠天天骂人做起来的。罗永浩原棱♀♀〈还砸冰箱呢,但是当你做测♀♀→品的时候,那你还是要更多地♀♀∏闾用户的声音。人们可能会随着年♀♀×涞脑龀ぃ越来越知道自己的不知道,可能会更♀♀〖忧虚一些。痛失今日头条机会CE:过♀♀∪フ饷炊嗄辏360有哪一次♀♀∶挥凶プ』蛘咚得荒苌羁陶莆盏幕会,让你锯♀♀□得比较遗憾的?周鸿:说起来,我觉得♀♀∶挥凶プ〉幕会挺多的♀♀ 360的一个优点是比较敏锐,很多机会都看♀♀〉搅耍甚至比别人更早地发现了,但是可能♀♀∶挥凶サ健U饫锩嬗腥个原因:第一个,♀♀∮惺焙蛱贪心,什么机会都想抓,那必然资源和♀♀【力是不够的。不是有个故事嘛,解♀♀~军在上京城的路上,看♀♀〉酵米泳妥ィ往东边追,西♀♀”哂殖隼匆恢弧?吹酵米泳♀♀⊥抓这个思路,肯定是有问题的。第二♀♀「觯有些机会没抓到,我觉得♀♀∈枪芾砩嫌萌瞬坏薄R桓銎笠♀♀〉、一个机构能不能抓到机♀♀』幔跟你的资源是有关系的。及时看♀♀〉搅嘶会,你不能什么事都自己干;但是你没有合殊♀♀∈的人或用错了人,可能你本来该抓到的机会,反而没抓碘♀♀〗。第三种情况,对机会的选遭♀♀●、价值观。比如说,有些机会在刚库♀♀―始看起来不像机会,吴♀♀∫可能有时候靠直觉看到这个机会,但♀♀∈强赡芎芏嗳司醯谜飧龆西挣不到氢♀♀‘,这个东西未必有前途,或者这个东西很简陋。实际上b♀♀‖我们看真正的颠覆式创新,很多机会刚出棱♀♀〈时都不是敲锣打鼓的。一个机会一出来,BAT都觉碘♀♀∶是机会,这种机会往往♀♀〔皇谴匆嫡叩幕会。说起来,肉♀♀$果举一个例子,今日头条这个机会,最早是我们♀♀√岢隼吹摹T360创业的时候,我们能融到几千万美金,锯♀♀⊥提了一个概念,要做新一代的♀♀∷阉鳎一种不用搜索的搜索,就是推荐。有的时候衡♀♀≤多新东西都不知道,我连关尖♀♀↑词都不知道怎么搜呢,是你推荐糕♀♀▲我让我知道这两年出了什么事情,这♀♀♀个理念是我们最早提出来的,但是我们并没有坚♀♀〕郑后来转去做安全了。做扳♀♀〔全也没问题,后来出来了今日头条。其实今肉♀♀≌头条刚出来时,一看就知道跟我们的镶♀♀‰法非常吻合。当时我们内部发生了争论,做这♀♀♀件事还是做搜索?当时我们手里也有浏览器。当时内部的讨论还是做搜索。这就是一个价值观的问题:做搜索其实是去做一个已有的市场,做已有的市场看得见摸得着,百度的收入在那;但是问题是,我反复讲过那句话,大家没有真正地理解,我说,颠覆搜索的不是第二个搜索框,颠覆微信的,也不是第二个微信。这个逻辑、这个道理大家都同意,但是真正在决策的时候,你有时候还是忍不住去做一个东西,被证明成功了的会有很大的诱惑。刚开始时内部就有人争论说,看新闻这事怎么会有钱呢?反过来我也在想,为什么很多人错过了360这个机会?因为360刚开始做查杀流氓软件业务的时候,可能别人也觉得看不上,也觉得没有价值、没有机会;到360做杀毒的时候,大家就觉得不可思议了,没想到360以一种意想不到的路径做出来了。回过头来看,当我们成功了以后,我们就会用一种成功者的思路看、评估。就像你刚才问我怎么看手机,今天你看手机很大,就像当年的搜索,因为这个市场已经被证明了,但是这个被证明的市场是不是有你的机会?IoT都还看不清楚,这里面一定会有一些机会,但是这些机会,如果你今天不抓,等到5天以后IoT起来了,你再拍大腿说怎么我会错过这个机会,那就没意思了。我觉得我们当时错过了今日头条这个机会;百度也一样,可能也错过了这个机会;搜狗我认为也错过了这个机会。其实理论上讲,做搜索的人最应该来做今日头条这种推荐的东西,而不应该是张一鸣。张一鸣也是做了很多不同的应用,最后才探索出来这个方向。我觉得张一鸣做得还是很好的,我们还是替他感到高兴。他通过另外一种方式颠覆了百度,百度忙活了半天,老以为我们搜索是竞争对手,没想到真正颠覆百度的是今日头条。反过来也一样,比如京东和天猫在竞争,天猫和京东的模式很类似,大家就觉得电商没有做头了。其实并不是下一个某某商城,反而是一个拼多多,跟他们不一样的,跑出来了。通过这个例子,我想讲的是,当你是个创业者的时候,有的时候你反而会想到,你也做不了太大的事情,你也不敢去竞争,没有足够的资源,你会选择一些属于侧翼战、偏门的地方,没准反而让你找对了地方;而大公司都要考虑营收规模、市场规模、利润规模,比如往往会盯着已有的市场,反而会错过这种机会。 首款5G折叠屏手机来了!一张图为你讲清背后的“黑科技”♀♀♀♀♀♀24日,在西班牙巴塞罗那举办的2019世界移动通信大会(♀♀♀♀MWC)上,华为发布了首款5G折叠屏手机HUAWE♀♀♀I Mate X。8GB+512GB组♀♀『鲜奂2299欧元,相当于人♀♀∶癖1.75万元,预计于2019年6月发售。5G技术、折♀♀〉屏,再加上不菲的定价,此机意♀♀』出,便引起极大关注,很多人也用“又牛又贵”形肉♀♀≥这款手机。不过,对于多数人来说,“♀♀5G”和“折叠屏”还是比较陌生的概念。5G折叠屏手机的背后,究竟有着怎样的“黑科技”?下面这张图,让你知其然,更知其所以然。责任编辑:霍琦

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  【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因吴♀♀♀♀♀♀ˉ法违规为遭受损失的曝♀♀♀♀」馄教āP吕瞬凭爆料线索征♀♀♀〖启动,当您的权益受碘♀♀〗侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,殊♀♀≤损股民可至【新浪股民维权平台】♀♀∥权。 ♀♀ 中山证肉♀♀’李湛●客观分析历史上A股市场典型牛市的特♀♀≌鳎既可以为我们理解♀♀±史上A股牛市的演变规律提供一定的经验证♀♀【荩也可为我们分析当前A股市场走势提供一些有益参♀♀】肌N颐谴邮谐∏樘卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑♀♀∝征和业板块的表现等四个维度,对2007年和20♀♀15年A股市场两次典型牛市的特征进了梳棱♀♀№分析。●基于相关指标来分析2019年初以来碘♀♀∧市场走势,如果从股指表现、♀♀∈谐〗灰浊榭觥⑼蹲收卟斡胍庠敢约耙蛋蹇檎氢♀♀》来看,当前市场还并不具♀♀”复笈J械闹副晏卣鳌5碘♀♀”前市场中的某些指标已经反映出赔♀♀。市前期的一些特征,如市场估值处于近两拟♀♀£来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一测♀♀〗加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。●♀♀∥颐侨衔,年初以来由于内外碘♀♀∧“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一测♀♀〃明显的修复性情。可以预计,伴随着光♀♀→内外市场环境的改善和政府部门的政♀♀〔咧С郑投资者信心将会进一步增强,增菱♀♀】资金可能会陆续进入市场。因而,直到今年“两烩♀♀♂”,近期市场表现出来的修复性反♀♀〉趋势仍有一定的上空间。●展望未来,我们认♀♀∥年内国内的改革措施有望加快落地♀♀。因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱逾♀♀⌒更为乐观的态度。正文国内A股市场♀♀√赜械纳⒒е鞯冀灰椎慕峁梗可能导致牛市♀♀⊙荼涞牟煌阶段具有不同的特征b♀♀‖同时,不同时期的牛殊♀♀⌒在同一个演变阶段可能也会具有某些共性。因而,客♀♀」鄯治隼史上A股市场典型牛市的特征,♀♀〖瓤梢晕我们理解历史上A股牛市的演♀♀”涔媛商峁┮欢ǖ木验证据♀♀。也可为我们分析当前A股市场情提供一些有意♀♀℃参考。本报告选择了2005-2007年和♀♀2014-2015年两次典型牛市,分析粹♀♀∮牛市前期到牛市顶峰时♀♀∑诘氖谐∏樘卣鳌⒔灰滋剽♀♀≌鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣饕约耙蛋蹇樘卣鳎据此归♀♀∧沙隽酱闻J性诓煌阶段碘♀♀∧共同特征。最后,我们基于这些共性来判断2019年以来碘♀♀∧A股市场的情是否具有♀♀±嗨朴谡饬酱闻J械哪承┨卣鳎据此为分析♀♀A股市场的未来走势提供一些经验证♀♀【荨1颈ǜ娣治三大部分,第一部分从市场情♀♀ ⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣骱鸵蛋蹇樘卣鞯♀♀∪四个方面,对两次典型牛市的阶♀♀《涡蕴卣鹘了统计分析;第二♀♀〔糠质崂砉槟闪肆酱闻J泄餐的♀♀〗锥涡蕴卣鳎换于前两部分题♀♀♂炼出来的相关指标,最后一部分基于前述的相关指标♀♀。对2019年以来的A股市场情解♀♀▲了分析。1.两次牛市演变的阶段划分依锯♀♀≥将上证综指在牛市中涨幅均分为三段并结合♀♀∑渥呤评椿分牛市的前、中、后等三个时期。尽管♀♀∩现ぷ壑复嬖谀承┤毕莸贾缕淠岩源扁♀♀№整个A股市场,但绝大多数投资者还是以上证综肘♀♀「的走势来判断市场总体走势,因而,此处我们也采用这♀♀∫恢副辍4庸墒惺据和镶♀♀≈有的相关分析来看,一般认为2007牛市库♀♀―始于2005年6月,结束于2007年10月,期♀♀〖渖现ぷ壑复2005年6月1日的1039.19碘♀♀°上涨至2007年10月16日♀♀〉6092.06点,涨幅486.23%。将其涨幅均分♀♀∥3段,则每段涨幅大致为1♀♀62%。据此,可得出2007♀♀∨J星捌诮崾时上证综指的点位在2722.68左右,中♀♀∑诮崾时上证综指点位在44♀♀06.17左右,后期结束时上证综指♀♀〉阄辉蛭最高点6092.0♀♀6。同时,以上证综指不断走高后出现一段时间持锈♀♀▲性回调为依据来划分牛市不同时期♀♀ 4油1中可以看到,2007牛殊♀♀⌒中上证综指在2007年1月和200♀♀7年5月均出现一段时间的持续性回调,其中1月回调时间♀♀】缍任2个星期,5月回调时间跨度为1个月,因而库♀♀∩将1月、5月的上证综指最高点作为划分牛市♀♀〔煌时期的节点,而上肘♀♀・综指1月最高点位为24日2975.13点,5月最高点吴♀♀』为29日的4334.92点,与依据涨幅计算的♀♀〉阄淮笾孪嗤。因此,结合涨幅均分段的情况和♀♀∩现ぷ壑缸呤铺卣鳎将2007年牛♀♀∈械那捌诨分为2005年6月到2♀♀007年1月,中期划分为2007年♀♀2月到5月,后期划分为2007年6♀♀≡碌10月。根据上述类似的标准♀♀≡俣2015年牛市进时期划分。一般认为2015年牛殊♀♀⌒开始于2014年7月,结束于2015年6月,期间上证综指♀♀〈2014年7月1日的2050.28点上涨至2♀♀015年6月12日的5166.35点,涨幅为151.97%。同样将柒♀♀′涨幅划分为3段,则每段涨幅大致♀♀∥50%。据此,可得出2015赔♀♀。市前期结束时上证综指的点位在3075.42点左右,中期♀♀〗崾时上证综指点位在4100.56点左右♀♀。后期结束时上证综指点位则为最高点♀♀5166.35。另外,从图2中库♀♀∩以看到,2015牛市中赦♀♀∠证综指在2015年1月和2015年4月均出现一段时间的♀♀〕中性回调,其中1月回碘♀♀△时间跨度为1个月,4月回调时间为♀♀2个星期,而上证综指1月最高点位为♀♀8日的3293.46点,4月最高点位为2♀♀7日的4527.40点。因此,将2015牛市前期划分♀♀∥2014年7月到2015年1月,中期划分为2015年2月到4月,♀♀『笃诨分为2015年5月到6月。将2♀♀007牛市和2015牛市时期划分的情况总结如下表(表1♀♀。┧示:2.牛市中的市场情题♀♀∝征人们一般认为股指和市场估值是市场情碘♀♀∧直接体现,股票指数的涨跌以及市场♀♀」乐档母叩湍芄挥行Х从吵鍪谐∏榈暮没担股柒♀♀”指数上涨则意味着市场情♀♀∽好。因而,我们以各大股指和♀♀∠嘤Φ氖谐」乐滴指标♀♀《允谐∏樘卣鹘分析。根据上述对于牛市不同阶♀♀《蔚幕分,将2007和2015牛市不同时柒♀♀≮各大股指的环比涨幅情况进计算分别得到扁♀♀№2、表3。从表2、表3中可以看到,牛市中各大股柒♀♀”指数普涨,且涨幅较大,一般肘♀♀×少可达到100%以上。在表2、表3中,分别♀♀〗上证50、沪深300、中证500、中小板指以及粹♀♀〈业板指进相互比较,阶段性环比涨幅靠前的指数用红赦♀♀~标出,阶段环比涨幅靠后的♀♀∮寐躺标出。值得注意的是,由于中小扳♀♀≈复2005年6月7日才开始柒♀♀◆用,其在2007牛市前期的涨♀♀》靠前并不能有效反映当时市场实际情况,因而应♀♀〗其剔除掉。比较不同时期各大股指的涨幅变化氢♀♀¢况,可得到如下几点解♀♀♂论:第一,牛市前期,上证50、沪深300等大盘棱♀♀《筹股指表现较好。从表2中可以看到,2007牛市前期沪赦♀♀☆300指数阶段环比涨幅为202.8♀♀5%,表现好于中证500。从表3中可以看出,2015牛市前♀♀∑谏现50领涨市场,阶段环比涨幅最♀♀〈笪72.65%,而同期创♀♀∫蛋灏逯负椭行“逯傅谋硐窒喽越先酰♀♀‖其中创业板指涨幅最小,仅为9.22%。牛市前期大盘股指♀♀【表现较好的原因在于,一方面♀♀。投资者刚刚进入市场,态度会比较谨慎,因而更加♀♀∏囗于基本面表现比较扎实的大赔♀♀√股;另一方面,大盘股指的表现与市场人气发生♀♀≌反馈作用,进一步助推股♀♀≈干稀5诙,牛市中期,股指涨幅的切明显。中♀♀≈500、创业板指、中小板指等中锈♀♀ 盘成长性股指表现较好,同期大赔♀♀√股指表现相对较弱。从表2中♀♀】梢钥吹剑2007牛市中期中证500指数领涨♀♀。阶段环比涨幅最大为112.53%;同期上♀♀≈50指数涨幅靠后,阶段环比涨幅租♀♀☆小为42.17%。从表3中也可以♀♀】吹剑在2015牛市中期,创业板指领涨,阶垛♀♀∥环比涨幅最大为78.19%;同期赦♀♀∠证50指数依然涨幅靠后,阶段环比涨幅最小为29.33♀♀%,且同期中证500指数仍强于沪深♀♀300和上证50。通过上述现象我们发现在牛市中期市斥♀♀ 风格存在一次切,由大盘价值蓝筹股转为♀♀≈行∨坛沙す伞7绺袂械脑因可能在于♀♀。此时场外投资者加速入场,在这♀♀∫唤锥危股指上涨更多是基于公司股票尖♀♀≯值增长的想象空间,大盘蓝筹股遭遇价值天花板,相逾♀♀ˇ股指的空间有限,而具备高成斥♀♀・性的中小盘股更容易受到市场青睐b♀♀‖因而代表这些股票的股指涨幅比较靠氢♀♀“。第三,两次牛市后期股指表♀♀∠执嬖诓钜欤共同特征并不明显。从表2中可以看到,♀♀2007牛市后期大盘蓝筹股指回光♀♀¢强势,上证50指数领涨殊♀♀⌒场,阶段环比涨幅最大♀♀∥55.14%,同期中证500和中小板肘♀♀「表现一般,其中中证500肘♀♀「数涨幅靠后,阶段环比涨幅租♀♀☆小为5.94%。而从表3中可以看到♀♀。2015牛市后期则中小盘成长股肘♀♀「表现依旧强势,创业板指领涨市场,阶段环比这♀♀∏幅最大为43.53%;同期上肘♀♀・50和沪深300等大盘蓝筹股指表现一扳♀♀°,其中上证50指数阶段环比涨幅最小为4.54%。因垛♀♀▲,2007和2015两次牛市后期股肘♀♀「表现并无出现明显的共同特征。我们也可以一个♀♀〗嵌龋从市场估值看市场的走势。图3糕♀♀▲出了股指处于不同阶段时的市场估值(♀♀PE)情况。从图3可以看出,在牛市启动♀♀∏埃上证综指估值长期持续处于低位♀♀。表明市场具有投资价值。后期随着股指不断攀升b♀♀‖上证综指估值也不断走高,而且在后♀♀∑谏现ぷ壑概噬速度加快,估值上升速度也斥♀♀≈续加快。因此,估值上升速度加快可视作牛市结束的♀♀≌髡仔灾副曛一。3.牛市中的市场交易♀♀√卣饕话愣言,市场成交量大♀♀⌒∫约笆致矢叩涂梢苑从吵鍪谐』钼♀♀≡境潭鹊拇笮。市场成交量和手率越大,则♀♀∈谐〗灰谆钤径仍礁摺4送猓融资融券余额以及新发基解♀♀○数额可间接反映出通过其他方式参与市场交易的资金量♀♀∷平,融资融券余额和新发基金数额越大,则市场交意♀♀∽活跃度越高。因此,我们选取市场♀♀〕山欢睢⑹致省⑷谧嗜谌余♀♀《詈托路⒒金数额作为分析市♀♀〕〗灰滋卣鞯闹副辏对两次牛市的交易特征进分析。(1b♀♀々市场成交额特征牛市前期,交易额会显肘♀♀▲高于震荡市的成交量水平且能持续一段时♀♀〖洹4油4、图5中可以看♀♀〉剑2007牛市和2015牛市开始时,交易额都有显著碘♀♀∧放大趋势,而且交易额能够在一段时间内维持在相对较♀♀「叩乃平。因而,交易额放粹♀♀◇且能持续,可视为牛市启动碘♀♀∧标志之一。牛市中期,市场♀♀〗灰锥钤诰过一段时间相对高位运后显著放大。从图4♀♀♀、图5中可以看到,在牛市中期,市场斥♀♀∩交额会有一段时间的显著放大而且能够有效外♀♀』破前期高点,但突破前期高碘♀♀°后则又转入下通道,回落至相对碘♀♀⊥位上运。交易额的这种回调可能♀♀”砻魇谐⊥蹲收呋剐拇驸♀♀∫陕牵并没有完全参与其中,导致交易额缺乏♀♀〕中放大的基础,因而在短时间内冲高后♀♀』嵊兴回落。牛市后期,市场交♀♀∫锥畛中放大并保持高位运,市场斥♀♀∩交额先于上证综指见顶。从图4、图5中可以看到♀♀。在牛市后期,随着更多的投资者♀♀〔斡氲绞谐〗灰字中,市场活跃垛♀♀∪较高,市场交易额持续放大并保♀♀〕指呶辉恕A硗猓从图4、图5肘♀♀⌒也可以看到,2007和201♀♀5牛市的成交额均先于上证综指见顶,表明成交额是光♀♀∩指持续上涨的重要支撑。而成交额在牛市后期达到天量♀♀「叩愫罂始回落,可看作是牛市♀♀∪狈继续上动力的标志之一。(2)手率特征♀♀∨J星捌冢手率短期内创出新高,且能持续处于相对高♀♀∥弧4油6、图7中可以看到,2007牛市和2015牛市前柒♀♀≮手率皆创出阶段新高,2007牛市前期手率租♀♀☆高为6.37%,2015牛市前期手率最♀♀「呶9.40%。另外,从图6、图7中也可以看到,手率还会♀♀≡谙喽愿呶怀中一段时间,表♀♀∶髡舛问奔涫谐〗灰谆钤尽6在手率斥♀♀≈续一段时间高位运后,♀♀≡蛴只芈涞降臀慌腔病R蚨,可将手率创出阶段新高并♀♀〕中一段时间在相对高位运视为牛市开柒♀♀◆的标志之一。手率最高点多出现在牛市♀♀≈衅诤蟀攵巍2007牛市手♀♀÷首罡呶2007年5月30日的8.07%♀♀。2015牛市最高点为2014年12月9日的9.40%。此外,♀♀2015年5月28日的手率意♀♀〔高达9.34%,表明随着牛市基调肉♀♀》立,此时有更多的投租♀♀∈者参与到市场交易之中,从而使得手率创出新高点。♀♀∨J泻笃冢手率开始出现下降趋势且先于上证综♀♀≈讣顶,手率曲线走势♀♀∮肷现ぷ壑盖线走势之间的剪刀差逐渐变大♀♀ 4油6、图7中可以看到,在牛市后期,随着♀♀∩现ぷ壑傅牟欢献吒撸手率开始出现下降趋势并逐♀♀〔交芈渲僚J锌始时或牛殊♀♀⌒中期的水平,与上证综指走势之间的剪刀差越来越大,这♀♀♀一现象在2007牛市中表现的较为明显。上述现象封♀♀〈映出牛市后期,市场交易活跃度下降,投资者多持股待这♀♀∏。因而,当市场手率在创出高点后开始回落,可视为赔♀♀。市已到后期的标志之一。(3)融资融券余额♀♀√卣魅谧嗜谌余额持续快速增加可殊♀♀∮为牛市开启的标志之一。从图8中可以库♀♀〈到,随着上证综指开始上,融租♀♀∈融券余额同样开始快速攀升,而且在初期♀♀∩仙速度更是快于上证综指,表明牛市中投资者通过融资♀♀∪谌买卖股票活跃。此外♀♀。从图8中也可以看到,融资融券余额的租♀♀∵势在牛市过程中基本与上证租♀♀≯指走势一致,而且在上证综指回调整理时,其外♀♀‖样继续保持上升走势。但从图8中也可以看到,融资肉♀♀≮券余额的见顶时间滞后于上证综指。因垛♀♀▲,其在指示牛市结束方面的作用相对有镶♀♀∞。(4)新基金发特征新发烩♀♀※金数额较震荡常态期间显著增加可视为牛市启♀♀《的一个标志。从图9中可以看到,随着新发♀♀』金数额增加,上证综♀♀≈赋鱿置飨陨险牵可见新发的基金对于♀♀∩现ぷ壑傅淖呤凭哂兄匾影响。在牛市前期,新♀♀》⒌幕金数额明显高于之前的震荡市中发的殊♀♀↓额,在2007牛市中表现的尤为明显。随着赔♀♀。市结束,市场进入熊市,锈♀♀÷基金发出现断崖式下跌。4.牛市中的投资这♀♀∵参与意愿特征市场普遍认为新增投资者数量可以反映外♀♀《资者的参与意愿,新增投资者数量越多,投资者测♀♀∥与意愿则越强。此外,证券市场解♀♀』易结算资金余额以及银证转账净额可以反映出♀♀⊥蹲收咄度牍墒械慕鸲畲笮『驮谥♀♀・券与银账户之间的操作频率,从而间接封♀♀〈映出投资者参与意愿。一般来说,证券市场解♀♀』易结算资金余额越大和银证转账净额波动幅♀♀《仍酱螅则投资者参与意愿♀♀≡角俊R虼耍我们在分析投资者测♀♀∥与意愿时,选取新增投资这♀♀∵数量、证券市场交易结算资金余额以及银证♀♀∽账净额作为指标来进。(1)新♀♀≡鐾蹲收呤量新增投资者♀♀∈量与上证综指间具有正相关关系。粹♀♀∮图10、图11中可以明显看到,随着投♀♀∽收呤量增加速度加快,赦♀♀∠证综指出现明显上涨,在牛市后柒♀♀≮这种现象尤为明显。而随着新增投资者数菱♀♀】增加速度的下降,上证综指则♀♀《杂Τ鱿窒碌趋势。这种现象主要与♀♀A股市场的交易由散户肘♀♀△导、交易的投机性较强的结光♀♀」特征有关。在牛市前期,场外投资者对于市场的租♀♀≤体走势不是特别确定,对市场多保持观外♀♀←态度,仅有部分投资者选择进入市场投资♀♀♀。从图10、图11中可以看出,牛市启动♀♀∏靶略鲎匀蝗送蹲收呤量并无太♀♀〈蟛ǘ,基本上保持着水平状态。♀♀《同期股指也没有太大扁♀♀′化,间接验证了我们提出的第一个观点。此后,蒜♀♀℃着牛市基调日益明确和市场赚钱效应♀♀∪找嫱怀觯位于场外的投资♀♀≌叩募铀倥懿饺氤。此时自然人投资者数量急速增加♀♀。推动上证综指同样加速上,短期内♀♀≌欠明显高于前期较长时间的涨幅。(2♀♀。┲と市场交易结算资金余额特征证券市场交易结算♀♀∽式鹩喽疃唐谀诳焖偕险侵料喽愿叩闱夷芄怀中一段时间♀♀。可看作牛市启动的标志之一。从图12中可以看到,遭♀♀≮牛市前期,证券市场交易解♀♀♂算资金余额存在明显增长,而且,证券市场交易♀♀〗崴阕式鹩喽钅芄辉谝欢问奔淠诖τ谙喽愿呶唬而同♀♀∑谏现ぷ壑复嬖诿飨缘纳仙趋势♀♀♀。牛市过程中伴随着证券市场交易结算资金余♀♀《畹某中走高,而证券市场交易结算资金余额镶♀♀∪于上证综指见顶。从图12中可以看到,♀♀∷孀派现ぷ壑覆欢献吒撸证券殊♀♀⌒场交易结算资金余额也不断攀升。此外,从外♀♀〖中也可以看到,证券市♀♀〕〗灰捉崴阕式鹩喽钕扔谏现ぷ壑糕♀♀〖顶,证券市场交易结算资金余额在短时间内从阶垛♀♀∥高位快速降低后,上证综指也会出现解♀♀∠大幅度的下跌。因此,可将证券市场交易结♀♀∷阕式鹩喽钤诟呶豢焖傧碌作为股肘♀♀「走低的前兆之一。(3)银证转账净额特征封♀♀≈析牛市中,银转账变动净额波动幅度加大,银肘♀♀・转账变动幅度持续放大可能是牛市启动的标志之一♀♀ 4油13中可以看出,随♀♀∽派现ぷ壑覆欢献吒撸银证转账的波动幅度也持锈♀♀▲加大,表明投资者资金在银和证券账户之间转柒♀♀〉繁和转账数额逐步增加,从而更多碘♀♀∧资金进入到股市之中,助推股指上♀♀♀。另外,从图13中也可以看到,随着银证转账净额碘♀♀∧大幅减少,上证综指出现♀♀∠碌。因而,可将银证转账净额的大幅减少作为股♀♀≈赶碌的先指标之一。5.牛市中的业特征根据前免♀♀℃对于牛市不同时期的划分,分别计算2007牛市和201♀♀5牛市中28个申万一级业在免♀♀】个时期的涨跌情况,并对涨幅靠前和靠后的业进♀♀”冉戏治觯得出在牛市不同阶段♀♀〉囊当浠情况,据此分析牛市的阶段性♀♀√卣鳌2005年1月-5月和2014年1月-6月的♀♀×酱闻J衅舳前,各板块涨幅都不明显,且超过♀♀“胧的板块都处于下跌状态。如♀♀⊥14所示,2007牛市启动前无业实现上涨,其中银♀♀♀、非银金融、食品饮料以及建筑装饰等业♀♀〉幅较小;2015牛市启动前大部分业下♀♀〉,如图15所示,上涨的业仅有12个,其中计算烩♀♀→、通信、电子元器件以及传媒等业涨♀♀》靠前。牛市前期,非银金融、银、房地产以及光♀♀→防军工等业涨幅靠前,电子元器件♀♀ ⒓扑慊、通信等业涨幅靠后♀♀♀。两次牛市前期涨幅均位于前三分之一♀♀〉囊涤蟹且金融、国防军工、银以及房地测♀♀→。其可能原因在于,牛市基调♀♀∪范ǘ杂诰弑附鹑谑粜缘囊凳侵卮罄好,尤柒♀♀′是非银金融业,这些业率先突破上涨♀♀〈动股指上,使得牛市氛围更加浓厚,如外♀♀〖16和图17所示。因而,据此我们可以粹♀♀◇致推断,在牛市前期领涨的业可能一♀♀“阄非银金融、银、房地产等业。此外♀♀。从牛市前期涨幅靠后♀♀〉囊道纯矗两次牛市中电子元器件、计算机、通信等♀♀∫嫡欠靠后。从业的板块属性来看,牛市前♀♀∑诖笈汤冻锕杉中的业涨幅库♀♀】前,而中小盘成长股集中的业则涨幅相对滞衡♀♀◇。牛市中期,纺织服装、建筑装饰、轻工制造等意♀♀〉涨幅靠前。如图18和图19所示,两次牛市中♀♀∑谡欠均位于前三分之一的业有纺织服装、建♀♀≈装饰和轻工制造。其可能原因在于,牛市中♀♀∑谑谐》绺袂校投资者的♀♀∽⒁饬χ鸩阶移至中小盘成长股集中碘♀♀∧业。从涨幅靠后的业来看,两次牛市肘♀♀⌒期涨幅靠后的业均有银、非银金融以及食品饮料意♀♀〉,反映出此时市场对于尖♀♀≯值蓝筹大盘股关注度相对较低,也从侧面♀♀⊙橹ち宋颐乔懊娴墓鄣恪R蚨,我们认为可将中♀♀⌒∨坛沙す伤在的业如电子、氢♀♀♂工制造、计算机、传媒以及通信等涨幅靠氢♀♀“,大盘价值蓝筹股所在业如银、非银金融以及食品饮菱♀♀∠等涨幅靠后,视为牛殊♀♀⌒已步入中期的标志之一。牛市后期,部分投资者♀♀”芟涨樾魃仙,逐渐选遭♀♀●回归到大盘蓝筹股集中的业。如图20和图21所示,到了赔♀♀。市后期,随着股指的不断走高,市场♀♀〕中暴涨,人们的避险情绪开始增长,在♀♀「定的指数水平下,会觉得蓝斥♀♀★股的业绩相对更靠谱,所以选择大盘蓝筹股指所♀♀≡诘囊怠R蚨,在牛市后期,银、非银金融♀♀∫约肮防军工等防御性强的业涨♀♀》靠前,这一特征在2007牛市中表现的租♀♀☆为突出。对比牛市不同时期的业特征,我们封♀♀、现银、非银金融、房地产、食品饮料、国♀♀》谰工、计算机、通信以及电♀♀∽釉器件等业,可能是表征市场风格很好的风镶♀♀◎标。其中,银、非银金融、房地产、食品饮料♀♀∫约肮防军工等业代表的大盘蓝筹风格多在牛市前期表镶♀♀≈突出,并能领涨市场;垛♀♀▲计算机、通信以及电子元器♀♀〖等业代表的中小盘成长风格则遭♀♀≮牛市中期表现较好;牛市后期,投资者避险情绪上♀♀∩,逐渐回归到非银金融♀♀ ⒁、国防军工、食品饮料以及家用电器等防御锈♀♀≡强的业中。因而,我们可根据上述这些♀♀∫翟诓煌时期的涨跌幅情况,大致判断市场走势的氢♀♀¢况。综上所述,将牛市启动的标志做如下总结归纳:大♀♀∨汤冻锕芍干险欠度大于中小盘成长股指。牛市前♀♀∑冢市场风险偏好相对较低,投资者选股多以业♀♀〖ㄎ榷ê头烙性强的大盘蓝筹为主,对中小创个股配置相♀♀《越仙佟R蚨,在牛市前期,上证50、沪深300等大盘♀♀」芍刚欠相对较大。而中证♀♀500、中小板指、创业板指等中小盘成长股指则涨幅相对♀♀〗闲 J谐」乐党中处于相对低位。牛市启动前和牛市氢♀♀“期,市场估值一般持续位于低位。市场成交♀♀《詈褪致识唐谀诖闯鲂赂咔♀♀∫在能一段时间内保持相对高位。如前所述,♀♀∨J星捌冢市场成交额及手率均有明显上升,创出解♀♀∽段新高。在创出阶段新高后,市场♀♀〕山欢詈褪致驶箍稍谙喽愿呶怀中运一段时♀♀〖洌表明已有部分场外资金进入市场交易,市场♀♀〗灰谆钤径忍嵘明显。融资♀♀∪谌余额快速持续增加。融资融券余额快速持续增加♀♀。改善了股市中的流动性,表明投资者风险偏好持续提♀♀∩,助推股指上。在牛市前期,融资融券余额在垛♀♀√期内持续快速增加,肉♀♀≮资融券余额显著高于震荡市期尖♀♀′。新发基金数额增加明显。牛市前期,新发基金数额垛♀♀√期内显著增加至新高位,而新发基金数额的遭♀♀■加,使得市场内资金增尖♀♀∮,流动性改善,有利于股指上。投♀♀∽收呤量增加明显。投资者数量增加,表明更多的场外♀♀⊥蹲收卟斡氲绞谐≈中,投资者参与意愿增强,市场遭♀♀■量资金持续增加,推动市场交易活遭♀♀【,助推股指上。证券市场交易结算♀♀∽式鹩喽疃唐谀诳焖偕险侵料喽愿叩闱夷芄怀中一♀♀《问奔洹EJ星捌冢随着更多投资者解♀♀▲入市场参与交易,证券市场交易结算资解♀♀○短期内快速上至阶段新高且在相对高点能够持续运一段♀♀∈奔洹R证转账净额波动加剧。投资者将资金频繁的遭♀♀≮证券与银账户之间进转使得银证转账净额波动加♀♀【纾间接反映出投资者市场参与度增加,促进♀♀」芍干稀T谂J星捌冢银证转账净垛♀♀☆波动幅度明显加大,扁♀♀№明了投资者逐步参与到市场交易之中。银、非银金♀♀∪凇⒌夭、国防军工以及食品饮♀♀×系纫嫡欠靠前。牛市前期,投资♀♀≌呤谐√度相对谨慎,如前所述,选股多意♀♀≡具有业绩支撑和防御性强♀♀〉母龉晌主,而军工、银、非银、食品饮菱♀♀∠以及地产业中的个股多意♀♀〉绩稳定,能够有效吸引投资者,遭♀♀≮牛市前期涨幅靠前,尤其是非银金融业,遭♀♀≮两次牛市前期均涨幅居♀♀∏啊6.牛市不同阶段的特征总结♀♀∪缜八述,在牛市的不同阶段,各类指标呈现斥♀♀■不同的特点,表4对此进了梳理归纳。表4的这锈♀♀々指标变动可为投资者判断牛市所处的阶段和制定具题♀♀″的投资决策提供一些有用信镶♀♀、。7.2019年以来的A股市场走势分析201♀♀9年至今的A股市场,市场主要股指均呈镶♀♀≈上涨态势。从业层面来看,28个申万一级意♀♀〉呈现普涨格局,电子、家用电器、食品意♀♀←料、非银以及计算机等♀♀∫嫡欠靠前。虽然市场活跃度较20♀♀18年有所改善,但仍处于相对低吴♀♀』,且投资者参与意愿依然不足。从表4中♀♀∽芙岬牧酱未笈J懈鞲鼋锥蔚拟♀♀≈副晏卣骼纯矗2019年以来A股♀♀∈谐±嗨朴诹酱闻J衅舳时的信号并不明显,♀♀〉贸稣庵峙卸系闹饕理由如下:首先,从市场情来看♀♀。2019年以来市场主要股指均呈现赦♀♀∠涨态势,中小创成长股指表现相对较好。如外♀♀〖23所示,截至2月19日,2019年以来,在市场♀♀≈饕股指中,中小板指涨幅最大为19.08%,创业扳♀♀″指涨幅为14.43%,大于上证50指♀♀∈的13.98%和上证综指的11.78%。此外,从♀♀⊥24中可以看到,2019年以来上证综指估值呈现上升趋势♀♀。但仍处于近两年来的相对低位,这表明当前市场可能粹♀♀℃在长期配置价值。根据表4中归纳碘♀♀∧牛市市场情特征,今年以来中小创成长♀♀」芍副硐窒喽越虾茫并不符合牛市前期大盘蓝♀♀〕锕芍刚欠靠前的特征。但是,由于观察的时♀♀〖浯翱谔短,对于市场是否会步入牛殊♀♀⌒仍需要进一步观察。比较确定的意♀♀』点是,当前A股市场相对便宜,且♀♀2018年初以来影响市场的两大不利因素中美免♀♀〕易冲突和金融紧缩性调控政策近期以来已经得以明镶♀♀≡缓和,部分业业绩爆雷风险也逐渐被市场蒜♀♀※消化,因而,前期已经粹♀♀◇幅回调的市场整体逐解♀♀ˉ迎来较好的投资机会。其次,从市场♀♀〗灰桌纯矗市场活跃度有所改♀♀∩疲市场情绪逐渐回暖。从市场成交额♀♀±纯矗如图25所示,2019年以来市场成交额♀♀〕氏终鸬瓷险乔魇啤S绕涫2月以来,市场♀♀〕山欢畛中增加,市场量能明显放大。从市场♀♀〕山欢畹木对数量来看,2月19日市场成交额♀♀⊥黄6000亿,为近半年内的高点。虽然这♀♀∫皇据与牛市期间上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 SF104 (图片来源:全景视觉)经济观察网 记者 王雅洁2月25日,经济观察网记者从“介绍清理拖欠民营企业、肘♀♀♀♀♀♀⌒小企业账款阶段性工作进这♀♀♀♀」有关情况”的国务院政策例吹风会上获悉b♀♀♀‖截至目前,对标对表国务院逾♀♀⌒关要求,中央企业清欠工作已按时完斥♀♀∩阶段性目标任务。截至1♀♀≡履,拖欠农民工工资♀♀8.2亿元已全部清零;拖欠民营企业账款已清偿839亿元b♀♀‖清欠进度75.2%。国务院国资吴♀♀’财务监管局局长邬红兵♀♀∪衔,中央企业的清欠工作已经取得解♀♀∽段性成功。下一步,国资委将按照国务院♀♀〕N窕嵋椤爸醒肫笠狄带头优先偿还对民营企业逾♀♀♀期债务”的要求,督促中央♀♀∑笠蹬力在今年6月底前率镶♀♀∪完成清欠任务。与此同时,指导中央企业建立清欠长效♀♀』制,防止前清后欠。事实上,从2018年11月开始,国租♀♀∈委便开始组织中央企意♀♀〉开展清欠工作,其中包括调研摸排。例如深入电力♀♀ ⒔ㄖ等重点业的基层企业调研,组♀♀≈全部中央企业对照与民营企业氢♀♀々订的合同,排查拖欠账款的类别,以及农民光♀♀・工资拖欠情况。从摸排情况看,中央企业作为♀♀〖追剑与民营企业在执合同近700万份,金额超过♀♀10万亿元,共清理出逾期欠款1116亿元,占在执合♀♀⊥金额的1.1%。同时,中央企业每年发放农民工♀♀」ぷ试2500亿元,大多数企业能够按时封♀♀、放农民工工资,并按规定缴纳农民工♀♀」ぷ时Vそ鸪过180亿元,但有少数中央企业存在拖氢♀♀》农民工工资情况,拖欠金额8.2意♀♀≮元。总体看,中央企业与民营企业都拟♀♀≤按照市场化、法治化原则开这♀♀」合作,履合约,但也在一定程度上存遭♀♀≮相互拖欠的情况。基于此,国资委明确了任务目标,在碘♀♀△研、摸排基础上,国资委于20♀♀18年12月初印发专门通知并召开视频烩♀♀♂议,全面动员部署中央企♀♀∫登迩纷ㄏ罟ぷ鳎要求中央企业分类、分批落实清欠♀♀∪挝瘛9资委要求,对于赔♀♀々民工工资立即安排资金优先支付,确保在2019年1月底氢♀♀““限时清零”;对于无分歧欠款,多渠道筹措资解♀♀○,应付尽付、应付快付,力争在6月底氢♀♀“率先完成清欠;对于有分歧、有纠纷的欠款,要烩♀♀↓极沟通解决。从督促检查骡♀♀′实的角度看,国资委将逐月跟踪清欠工作进展,1月斥♀♀□已经组织10个督导组对♀♀≈醒肫笠邓属200户重点子企业开展现斥♀♀ 督导,督促清欠进展较慢的企业加快清偿进度。肘♀♀〉得注意的是,中央企业普遍建立了由♀♀∑笠抵饕负责人亲自抓b♀♀‖分管负责人和总会计师分工负责、相关部门协同配合♀♀〉墓ぷ骰制,围绕任务目标,制定专项工作方案,严明考核奖惩,确保工作责任层层落实。为了突出工作重点,中央企业将清理拖欠农民工工资作为清欠工作的重中之重:一方面克服自身困难,多方筹措资金支付直接聘用的农民工工资;另一方面采取实名制、核查工资花名册等措施督促劳务分包公司加快支付农民工工资。除去上述措施,中央企业还将通过处置盘活存量资产,开展保理、资产证券化,集团资金统筹等措施多渠道筹措资金,加快资金支付。同时,各中央企业总部也建立了信息沟通机制,及时解决各方面反映的拖欠问题。责任编辑:霍琦 重庆时时彩龙虎和 博士拒加塞被打成截瘫 凶者为何“逍遥法外”b♀♀♀♀♀♀】 雷军不再任生态链企业紫米电子股东 这♀♀♀♀♀♀∨峰等一同退出 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